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出品 | 潮起网「于见专栏」

网罗上有一句很火的话：撸猫一时爽，一直撸猫一刚直。当代年青东说念主压力大，中老年东说念主又枯竭陪同，“撸猫遛狗”成了缓解压力和摒除孤独最有用的宗旨。正因如斯，宠物经济在新期间下，灵通出出东说念主料念念的商机。皆说站在风口上，猪皆能飞起来。不外并非系数宠物企业皆在享受着期间红利。

有扶摇而上的，便有落伍掉队的。举例被外界称为“宠物卫生用品第一股”的依依股份就交出了一份不如何亮眼的2026年一季报。本年前三个月，依依股份兑现营收4.03亿元，同比下滑16.98%；归母净利润2768.5万元，同比下落48.82%。

渔利“双降”，天然不是个好信号。而就在三个月前，依依股份晓谕阻隔收购网红猫粮品牌“高爷家”。一边是功绩际遇增长瓶颈，另一边是政策推广受阻。尽管一年卖出30多亿片宠物垫，依依股份还是有解不开的忧愁。

发达低于外界预期

2019年10月，在新三板磨真金不怕火两年多的依依股份厚爱摘牌，准备对A股市集发起冲击。2020年5月向深交所递交IPO贵寓，一年后见效敲开成本市集大门。相较天元宠物长跑8年才换来上市梦，依依股份的成本之旅颇为成功。挂牌上市后不到十天，其股价翻倍，联接7个交夙昔涨停。

之是以受到纷乱投资者的宠爱，一方面收货于宠物经济升温，西洋国度需求持重增长，国内市集成漫空间较大；另一方面，依依股份的大客户为沃尔玛、PetSmart、亚马逊、日本永旺等行家知名连锁零卖商、宠物连锁店，订单有保险，结算更定心。

2022年依依股份营收15.16亿元，归母净利润1.51亿元，分辩同比增长了15.75%和31.94%。就当外界觉得乘着宠物经济的热浪，依依股份一飞冲天时，不承念念2023年际遇了滑铁卢：营收13.37亿元，同比下滑11.8%，归母净利润1.03亿元，同比下落31.41%。关于营收和利润出现波动，依依股份给出的讲明为受行家经济泛动以及国外客户去库存影响。

话里有话，功绩变脸仅仅一时，并非谋划出现了问题。时期来到2024年，受益于国外客户去库存周期收尾，又有新客户的加握，依依股份功绩迎来爆发：营收17.98亿元，同比增长34.41%；归母净利润2.15亿元，径直翻了一倍。只不外这样的好成绩并莫得握续太久，2025年营收净利再次“双降”。为何依依股份的功绩一年好一年坏，莫得握续的持重性呢？

先来看利润，近两年俄乌干戈、中东方位垂死，导致油价握续攀升，出产宠物垫所需的无纺布、流延膜等原材料价钱也水长船高。天然依依股份营建智能工场，提高自动化效用将毛利率持重在19%高下，但合座走势波动太大。举例2020年毛利率为26.05%，而2022年这一数值为13.72%。

再来看收入，2022—2025年复合增速为3.43%，低于2019—2022年的13.82%。增速放缓，很昭着中枢居品的销量出现了疲软。2025年依依股份宠物垫收入14.27亿元，比较2022年只加多了8855.8万元。

不尽如东说念主意的功绩走势，也让其在二级市集失去了光环。放肆5月8日，依依股份报收18.95元/股，已跌破44.6元/股的刊行价，跌幅起原57%。和巅峰期比较，市值缩水70亿元。行业热，本身冷，因何出现这种情况？原因就在于依依股份的外贸代加工方式。

国外业务独撑大局

宠物经济肇端于19世纪40年代，尤其在第二次宇宙大战后，西洋国度的宠物饲养体系已十分完善，触及食物、器具、好意思容、药品等方方面面。我国宠物市集起步较晚，20世纪90年代才初见萌芽。彼时国内大部分宠物企业主要靠为国外品牌代加工糊口，依依股份雷同如斯。

2017—2025年，其境外收入占主营业务收入比例均在88%以上，2022年甚而高达95.07%。挣异邦东说念主的钱不寒碜，甚而算得上真枢纽。不外问题在于，依依股份太依赖ODM/OEM方式，营收占比终年在90%高下。

代工贴牌方式的公正是低风险回本快，惟一订单持重就不错永久作念下去，无须洽商市集风险。不外相应的症结也很昭着：利润薄、本事薄弱，议价才略不彊。要是国外客户多的话还要加上少量，难以瞻望的关税。

2019年，豪门国际官网娱乐网好意思国对华3000亿好意思元输好意思居品加征15%的关税，其中就包括宠物垫、宠物纸尿裤等居品。而依依股份国外收入中有一半来自好意思国市集，天然自2020年2月关税降至7.5%，后续又移出清单列表无需交纳关税，对其产生的影响微乎其微，但交易摩擦带来的风险犹如悬在头顶上的一把剑，不知哪一天就会落下。

往小里讲，径直加多成本，使利润变得更薄。往大里说，客户迫于压力会另寻代工场。天然依依股份并莫得坐以待毙，也拿出了两套决策预加防护。一是加速智能化脚步，除了在沧州开荒全伺服限度基地，还在柬埔寨建厂，与国内产能兑现行家化协同效应。二是发展自主品牌，开拓国内市集，优化产业结构。

从政策角度分析，新基地的出现会大幅裁减出产周期。代工场名义上比拼的是产能，实则角逐的是反映速率。哪家出产得又快又好，天然深得采购商的喜爱。尤其关于国外零卖巨头来说，品控仅仅底线，交期才是要害。

对产线进行升级，即是给我方加多更多的言语权。毕竟其他国度的加工场很难作念到既有速率又有质料。手中有制造这张王牌，不愁打动国外客户，抢下订单。2025年，依依股份新拓展了欧洲、日韩、南好意思等近30家客户。

代工护城河加固了，但是自主品牌的开荒却相对慢慢。早在2018年依依股份就推出了乐事宠、一坪花房、凯特爱等一系列品牌。2025年，国内业务收入1.34亿元，比较2020年还减少了1626万元。5年时期不进反退。

宠粮补位转型不易

在4月28日的投资者讨论行为中，有投资者提问：一季度销售用度同比大增，而营收却下滑昭着。营销践诺费器具体投放了哪些渠说念？本体落幕如何评估？面临这一问题，依依股份的回应是，公司在线上依托抖音、小红书等外交平台伸开内容创作和传播，线下积极参与多样宠物行业展会行为，加大了自主品牌的践诺。

四肢ODM/OEM企业，念念要打造我方的品牌其实并阻截易。代工惟一管控好出产就不错，作念品牌则难度大一些，居品立异、营销筹办、渠说念铺设这些皆要洽商。关于依依股份来说，发展自主品牌不仅是一场产业转型，更是对经管层的大考。

字据2025年财报，依依股份董事会14名成员中，董事长高福忠73岁，副总司理卢俊好意思64岁，两名董事起原60岁，5名并立董事平均年齿51.8岁。经管层年齿偏大，且莫得专科宠物行业销售东说念主才。举例副总司理高健、郝艳林之前是钢构厂、制药厂的销售左右。

宠物经济说白了其实即是收割年青东说念主的钱包。居品入得了Z世代的高眼才能大卖。依依股份自主品牌这样多年莫得太大起色，甚而知名度、销量还不如某些网红品牌，阐明其营销功底不是一般的差。至于问题出当今那里，谜底了然于目。

不外营销差劲不代表经管层枯竭政策目光。旧年7月依依股份投资广州源博医药，厚爱贵重宠物医疗领域；10月份晓谕收购高爷家宠物食物，切入猫粮赛说念；聚首方圆金鼎建树产业基金投资瑞派宠物病院。很昭着，依依股份鄙人一盘大棋。

之是以铺张鼎力气去搞产业生态，原因非常实践：缓解主业错愕。依依股份的中枢单品宠物垫、宠物尿裤，属于卫生照管类用品。虽说亦然刚需居品，但它们的消费渗入率远不如猫砂、玩物、食盆水具等品类，更别和主粮、零食、药品这些高频次消费商品同等看待。

据《2026年中国宠物行业白皮书（消费叙述）》，2025年我国城镇宠物（猫犬）消费市集领域为3126亿元，其中食物消费占据了53.7%的份额，其次为医疗，市集份额为27.6%。用品类份额较低，仅为12.2%。

并且我国宠物用品的渗入率无数偏低，还莫得酿制品牌效应，消费者在选购时只会柔和肠价比，不会介怀品牌。这亦然依依股份自主品牌难以发展壮大的原因之一。向吃喝、医疗领域贵重，补全产业短板的念念法很好，不事后续能换来几许果实还有待不雅望。

结语

宠物给东说念主类带来诊疗力量的同期，也接济了一个千亿大市集。毫无争议的是，跟着行家宠物领域的日益增长，照管卫生居品的需求雷同会大幅加多，依依股份改日仍有很大的发展空间。

仅仅跟着赛说念的火热，宠物用品正从传统喂养向智能化、健康化、个性化发展。一味地复古只会落伍挨打。念念要在市聚积立于捷报频传，依依股份不仅要将产业扩展到宠物猫、医疗领域，更要进步本事、营销软硬件实力。

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